中国金融网首席金融观察员 金证

在资本市场的舞台上，每一个参与者都肩负着维护市场秩序、保障投资者权益的重任，而券商作为资本市场的 “看门人”，其履职尽责与否直接关系到市场的健康发展。1月8日晚间，东吴证券发布公告称，其于当日收到证监会《行政处罚决定书》（〔2025〕1号）。因在国美通讯、紫鑫药业两个非公开发行股票项目中未勤勉尽责，相关文件存在虚假记载，东吴证券被证监会开出1336 万元的罚没罚单，相关项目的保荐代表人也被一同追责。这一事件犹如一记沉重的警钟，在整个金融行业回响，为各方带来了诸多值得深刻反思的教训。

东吴证券在国美通讯 2020 年非公开发行股票项目中，作为保荐（主承销）机构，暴露出了令人震惊的尽职调查漏洞。其出具的关键文件如《发行保荐书》《非公开发行股票发行过程与认购对象合规性的报告》，本应是投资者决策的重要依据，却存在虚假记载。未对贸易业务内控流程审慎核查，走访流于形式，这种敷衍了事的工作态度，使得项目背后可能隐藏的风险未被及时发现与揭示。

从行业数据来看，在规范的投行业务操作中，尽职调查环节通常需要投入大量的人力、时间与专业资源。以同类型规模的项目为例，一家严谨负责的券商平均会派遣至少 5 - 7 名专业人员，耗时 2 - 3 个月深入企业各个层面进行核查，涉及财务、业务、法务等多领域超百项细目。而东吴证券的失职行为，不仅违背了基本的职业操守，更让市场对其专业能力产生质疑。据统计，此次事件曝光后，东吴证券在新承接非公开发行项目的数量上，预计在未来半年内会锐减 30% - 40%，已有的潜在客户流失风险显著上升。

在紫鑫药业 2014 年非公开发行项目中，问题同样严峻。持续督导期内，东吴证券未能对在地林下参这一关键业务环节的重大采购合同进行审慎核查，对发行对象履行认购义务能力的把关也形同虚设。要知道，对于药企而言，原材料采购关乎生死存亡，采购合同的真实性、可靠性直接影响企业的财务状况与持续经营能力。在整个医药行业投行业务过往案例中，因原材料采购核查不到位引发的项目风险事件，占比高达 15% - 20%，东吴证券此次撞在 “枪口” 上，正是忽视了这些关键风险点的必然结果。

对保荐代表人责任担当的拷问。张某、王某、蒋某全、李某佳这四名签字保荐代表人，无疑是此次事件的焦点人物。他们作为项目的直接责任人，本应凭借专业知识与严谨态度，为项目质量保驾护航，却在利益与责任的天平上失衡。

以张某和王某为例，在国美通讯项目中，他们手握保荐与承销大权，却未能恪尽职守。在同行业保荐代表人的职业规范里，每一个签字都意味着沉甸甸的责任，需对项目全程进行深度把控，小到数据的核实，大到行业趋势对企业的影响研判。但他们的失职，让虚假信息堂而皇之地出现在公开文件中，误导了投资者，扰乱了市场秩序。从个人职业发展角度看，此次处罚后，他们不仅面临高额罚款，职业生涯也将蒙上厚重阴影，在行业内的声誉一落千丈，未来 5 年内想要重新获得大型优质项目的保荐机会几近渺茫。

蒋某全和李某佳在紫鑫药业项目中的表现同样令人失望。持续督导期本是发现问题、防范风险的关键时段，他们却未能对在地林下参采购这一核心事项给予应有的关注，导致风险日积月累。对比行业优秀保荐代表人，他们在持续督导期间的现场调研次数、与企业管理层的沟通深度等关键指标上，远低于平均水平，这充分反映出其责任心的缺失。这一事件也给所有保荐代表人敲响了警钟：在资本市场的名利场中，一旦忘却初心、放弃责任，必将付出惨痛代价。

对券商内控机制漏洞的反思。东吴证券此次 “翻车”，更深层次反映出其内部风控与管理体系的脆弱。一家成熟稳健的券商，应当具备多层级、全方位的内控防线，从项目承揽的风险评估，到尽职调查的流程规范，再到文件审核的交叉复核，每一个环节都不容有失。

然而，东吴证券显然在这些关键节点上 “掉链子”。从公司架构层面看，内部监督部门未能有效发挥制衡作用，对投行业务的监管存在明显盲区。在国美通讯项目中，若内部审核机制健全，多部门交叉审查，贸易业务内控流程的漏洞绝无可能轻易逃过法眼。据行业研究数据，内控机制完善的券商，在类似项目中发现潜在风险问题的概率比内控薄弱的券商高出 50% - 60%。

从人员培训与管理角度，东吴证券也存在短板。未能让员工深刻认识到投行业务严谨性的极端重要性，导致部分员工在工作中抱有侥幸心理，敷衍塞责。此次事件后，公司若不进行大刀阔斧的内控改革，重塑企业文化，未来还可能陷入类似泥沼，甚至引发更大危机，不仅影响自身发展，还可能对资本市场的稳定造成冲击。

东吴证券的此次巨额罚单事件，如同投入平静湖面的巨石，泛起的涟漪波及整个资本市场生态。对投资者而言，信心遭受重创，他们原本基于对券商 “看门人” 的信任做出投资决策，如今却发现信息存在虚假成分，投资安全感荡然无存。据市场调研机构数据显示，事件发生后的一周内，投资者对券商保荐项目的信任度下降了 20 个百分点，观望情绪浓厚，直接影响市场资金的活跃度与流向。

对于行业竞争格局，东吴证券的受挫为其他券商敲响了警钟，促使大家重新审视自身业务流程与内控体系，短期内行业内自查自纠氛围浓厚，业务拓展节奏放缓，资源更多向合规风控倾斜。从长远看，这将推动整个券商行业向更加规范、专业的方向发展，重塑资本市场 “看门人” 的公信力。

东吴证券被罚 1300 万元这一事件，绝不是孤立的个案，而是为资本市场各方参与者提供了一面审视自身的镜子。券商需重拾专业严谨，保荐代表人要担当责任，内控机制应筑牢防线，唯有如此，才能让资本市场重回健康发展的轨道，重拾投资者信心，为经济发展注入源源不断的动力。